新浪科技 李何冉

　　去哪儿说：5月8日，收到了携程主动收购所有流通股的要约。

　　携程说：今年5月，在去哪儿主动接触携程对其进行投资的意愿下，携程向去哪儿的董事会发出了一份包含保密条款及没有法律约束力的初步收购提案，表达了收购去哪儿的可能兴趣。

　　去哪儿说：6月1日，去哪儿书面拒绝了该提议，同时会考虑所有有利于公司和股东的潜在战略机遇，对与同业战略伙伴进一步的讨论持开放态度。

　　庄辰超说：未来去哪儿将始终以开放的态度进行投资并购与整合。

　　携程说：本星期携程收到去哪儿拒绝了该提案的书面通知，并表示希望就此事宜进一步与携程进行谈判。不过基于去哪儿最近的业绩表现和公司行为，携程不再保留与其继续探讨可能的投资机会的兴趣。

　　因控制权再次谈崩

　　什么仇什么怨，让谈了一个月的资本合作以一种互相“撕逼”的方式收场？据参与这次交易的内部人士向新浪科技透露，两家在谈判过程中，在合并后的控制权上出现了严重分歧。

　　一投行人士也向新浪科技证实是上述说法，“庄辰超本人并不能接受对去哪儿失去控制权”，并称两家2014年的谈判也是因为合并后控制权的问题而破裂。

　　综合各个渠道的消息来看，本次携程和去哪儿的谈判，确由去哪儿表达意向，并由携程发起谈判，因对控制权的问题双方都无法让步，谈判被搁置，但并未就此终结。

　　在5月中下旬，双方启动了另一方案：由一家更大的互联网公司，同时投资携程、去哪儿两家公司，并将双方整合到一起，组建中国最大的OTA平台。

　　携程似乎在首轮谈判破裂中，就已经嗅到了最终的结果。所以携程实实在在的做了一次“明修栈道，暗度陈仓”，一边与去哪儿进行着谈判，另一边快速推进对艺龙的收购。

　　5月22日，携程宣布了对艺龙的收购，成为艺龙的第一大股东。这一步棋更像是携程通过酒店业务层面的打击，敦促去哪儿在谈判上做出让步。

　　上述投行人士表示，可能正是因为这个原因，才促使去哪儿通过在财报中公开谈判细节的方式，彻底与携程决裂。

　　资本运作因烧钱太狠

　　除这次携程、去哪儿失败的资本运作外，在近一段时间里，国内在线旅游行业的合并、入股动作不断。今年，携程先后投资了途牛、艺龙，在此前还分别投资了快捷酒店管家、途风网、同程网、Travelfusion。

　　之所以大家都在通过资本上寻求合作，主要是中国在线旅游虽然市场潜力巨大，但要将用户的习惯转移到线上，并获得更多线下资源的倾斜，势必需要投入更多资金来教育市场、教育用户。

　　据英国《金融时报》旗下研究机构《中国投资参考》(China Confidential)估算，2014年中国出境游人数达到1.17亿人次，同比增长了20%，但根据官方数据统计，中国只有不到6%的公民持有护照。这样的市场潜力，让在线旅游企业纷纷选择了扩大亏损，换取营收的增长，也实现博取市场的目的。

　　从财务数据来看，携程第一季度净亏损为人民币1.26亿元(约合2000万美元)，相比之下去年同期归属于公司股东的净利润为人民币1.15亿元(约合1900万美元)。而去哪儿在第一季度亏损已经达到人民币7.012亿元(约合1.131亿美元)，去年同期净亏损为人民币1.836亿元(约合2950万美元)。

　　不同的是，携程账面上的现金及等价物还有人民币120亿元（约合19亿美元），相比之下，去哪儿账面上的现金及等价物还有人民币14亿元(约合2.323亿美元)。如果按1季度这样持续亏损下去的话，去哪儿的现金只够支撑其2个季度。

　　所以去哪儿虽然拒绝了携程却接受了银湖投资集团领投的5亿美元(息率2%，初始转换价格每ADS 55美元的优先无抵押可转换票据)战略投资。不过，即便加上这5亿，去哪儿的现金流依然属于吃紧的状态，这也是去哪儿在拒绝携程后，仍然对投资并