屈丽丽

　　国内股市一度高歌猛进，让频频遭遇海外做空困扰的中概股鼓起了回归的勇气。

　　此前的公开消息显示，伴随着国内股市大幅上涨，在纽约证交所挂牌的近20家中国企业收到管理层私有化收购要约，其中仅6月份宣布私有化的企业就占到12家。加上前几年宣布私有化的分众传媒、软通动力、巨人网络、盛大游戏、高德控股、网秦等，中概股回归被外界认为是获得更好的商业理解和更高估值的路径选择。

　　然而，国内股市连续两周上演的“大反转”，让上述企业私有化的进程开始打上问号，经历一场股市的震荡之后，中概股回归的意愿是否依旧？对于已在回归路途中的企业，到底是要像暴风科技一样“一条路走到底”，还是需要做出更谨慎的判断和选择？判断和选择的依据又是什么？

　　回归态度：冰火两重天

　　尽管回流已成“热点”，但真正引发人们对中概股回归进行高度关注的是奇虎360和陌陌所发出的私有化要约，在他们看来，美股市场明显“低估”了其应有的市场价值。

　　对于陌陌来说，这个上市刚刚半年的企业马上宣布退市，让人多少感觉有些“草率”，但同样的案例却并不少见。有消息显示，上市刚满一年的聚美优品与迅雷也在着手私有化进程，而历经多次波折终于在2015年登陆美国资本市场的窝窝也同样在进行着私有化准备。

　　百度董事长李彦宏也曾表示，希望百度有机会能够回来，当然，李彦宏表达的很婉转，他是站在中国投资者的角度认为百度在中国上市或者以某种其他的形式，可以让中国投资者能够受益。因为百度的市场在中国，用户和客户都在中国，希望股东、投资人也能够在中国。

　　林林总总，这些消息曾经一度带给人们错觉，那就是中概股回归是大势所趋。

　　不仅仅是这些，已经在美上市的企业也展开了“拆V”大战，不断加速私有化和回归的进程，即使是那些早期融资就瞄准了赴美上市的企业，在没有上市之前，也纷纷启动了“拆V”行动，以此换取在国内资本市场上市的资格。

　　百合网创始人、CEO田范江就告诉《中国经营报》记者：“早在2015年5月初，百合网的VIE结构就拆除，在百合网的资本结构中就已经没有外资了。”

　　田范江告诉记者：“早年国内对于互联网产业看的不太懂，所以说国内的投资者很少投资于互联网企业，国内的资本市场也很难接受互联网公司在国内上市，所以很多企业当年融资时的法律架构都是冲着海外上市的。”

　　两年前，资本市场还不像如今这么活跃，IPO暂停了两年多，而投资者的钱都是有投资周期的，所以选用VIE的结构赴美上市是绝大多数互联网企业的选择。

　　田范江认为：，“现在发生了改变，国内资本市场（在出现本轮震荡之前）很活跃，加上‘互联网+’上升为国家战略，很多的中国投资人现在也在互联网里面进行大规模的投资，然后又有像新三板这样的创新平台，包括未来可以预期的战略信息版等等。因此未来的几年中间，对于互联网企业来讲，可能最好的选择是在国内上市。”

　　而据业内人士透露，像百合网这样在上市之前就拆除VIE结构的互联网企业并不在少数，这也就是业内戏称的“拆迁办”业务为什么特别好的原因。

　　不过，在是否私有化和回归的问题上，也有态度非常明朗持反对意见的。比如智美控投集团（01661HK）主席兼行政总裁任文就表示：“‘拆迁办’已经来过好多次了，希望帮助我们拆除VIE的结构，回归境内上市，但在我们看来，体育是没有国界的产业，我们也希望打造全球性的品牌。”

　　显然，在任文看来，遭遇这轮股市的震荡，没有轻信“拆迁办”的蛊惑是非常明智的。“企业上市不应该仅仅关注估值这点事儿，而应该是更符合企业战略性的选择。”

　　回归动力：更高估值，还是逃避做空？

　　对于回归国内上市的企业来说，回归有着不