文/李清乐 李彤

　　苏宁邀请虎嗅来南京参加紫金峰会时，神秘地说有“大事会发生，你不会失望”。8月10日上午大会开幕，李彦宏、王健林、张近东聚首，人们心中自然而然地浮现“苏百万”这三个字。

　　不料故事却峰回路转！上午园桌论坛开始前，李彦宏、王健林等大佬退场而去。下午，虎嗅另一位赶往镇江参加《阿里巴巴集团未来战略沟通会》的记者被带上开往南京的大巴，使用百度地图的司机把目的地设定为：苏宁总部！

　　生活比故事精彩，相信所有的人都不会忘记2015年的8月10日。特别想知道李彦宏、王健林能否一笑置之，想知道刘强东此时的感受。

　　所有人都在讨论苏宁与阿里为什么会走到一起，中国零售业的线上与线下第一联手对行业影响几何？

　　为啥是19.99%？苏宁值多少钱？

　　截至2015年3月31日，苏宁云商总股本为73.8亿。张近东本人直接持有19.5亿股，占总股本的26.44%，为第一大股东。张近东还通过苏宁电器集团、苏宁控股集团持有（更准确地说是控制）13.97亿股。也就是说，张近东实际控制了45.37%的投票权。

　　根据8月11日公布的《苏宁云商非公开发行预案》，淘宝中国将以283.43亿元认购18.6亿新股，比张近东个人持有少9000万股，成为第二大股东。张近东个人、淘宝占比分别为21%和19.99%，差距只有1%！

　　可以看出，就算马云想投钱多占股，19.99%是张近东出让股权的上限，再多的话第一大股东就不姓张了。

　　当然，苏宁方面强调的是：除了张近东个人，还有张近东独资公司在持股：“本次非公开发行完成后，张近东先生及其独资公司合计持股比例为24.29%，张近东先生仍为公司的实际控制人。因此，本次非公开发行不会导致发行人控制权发生变化。”

　　2014年5月20日，虎嗅一篇讨论京东自建物流的文章，认为“不是京东被高估，就是苏宁被低估”。当时即将上市的京东估值250亿美元（1500亿人民币以上），苏宁云商市值仅有480亿。

　　将以下五个事实联系起来：

　　一、两家总交易金额(GMV)相近；

　　二、苏宁在物流方面的投资比京东多一倍；

　　三、苏宁业绩远远好于京东；

　　四、苏宁有1500家门店；

　　五、京东的估值是苏宁的三倍。

　　结论是苏宁1500家门店是“负资产”，而且负得不是一点半点！

　　但就在2014的3月31日 ，阿里以53.7亿港元获得银泰9.9%股权，估值超过500亿港元。根据2013年报银泰有36家店，年营收157亿。也就是说，至少在马云眼里，线下实体店不是负资产。

　　如今苏宁线下实体店突破1600家，物流建设较上年亦有较大进展。张近东在昨天（8月10日）的讲话中透露，苏宁物流体系包括452万平米仓库，12个分拣中心，60个区域中心，300个城市分拨中心，5000个社区配送站。除满足自身需求，将逐步向第三方、第四方开放。

　　不过，由于京东的GMV已经是苏宁的两倍以上，而后者在一年间已实现市值翻倍，低估已经不那么明显。

　　此次，淘宝以283亿取得苏宁云商19.99%股权，交易前估值为1132亿(pre-mone)，与苏宁云商在二级市场的市值大致相当。此时，京东的市值折合人民币2700亿，是苏宁的两倍。

　　如果以京东为参照，苏宁基本未被低估。但在引入阿里后情况发生变化，与阿里的全面合作加283亿现金，“新苏宁”的市值应2000亿。

　　昨天苏宁还宣布将斥资140亿元人民币等值的美元，按照81.51美元/股的价格，认购阿里巴巴集团增发的2780万新股，约占扩大后股本的1.09%。这笔钱相当于苏宁净资产的45.73%。除了相互托市之外，张近东是想告诉大家：我不缺钱，苏宁与阿里是相互换股。

　　苏宁与阿里为什么相互需要？

　　苏宁与阿里之间，过去不会没有“成见”。

　　2012年8.15电商价格大战爆发，其主角是京东、苏宁，但张近东在接受媒体